【招商宏观】闫玲对CPI和PPI的点评：

　　1、9月CPI同比1.9%，通胀快速反弹符合预期。主要是非食品环比为0.4%，涨幅好于历年同期均值0.3%。从分项来看，受成品油价格上调的影响，本月的交通工具燃料涨幅较高，环比为2.8%；其次受开学季部分地区幼儿园和民办学校上调学费的影响，教育服务价格环比涨幅为2.1%；房租价格连续第三个月环比为0.4%，atv，这三项均超过往年同期季节性的涨幅。这也导致服务价格环比上涨0.5%，atv，超过历史均值0.3%。

　　食品环比1.9%。主要受气候因素的影响，洪水褪去生产仍在恢复中、加之台风频发，上涨的分项仍是鲜菜、蛋和鲜果，涨幅分别为10.7%、5.9%和5.2%。其他分项价格基本稳定，猪肉价格微降0.1%。

　　2、PPI同比增速为0.1%，年内由负转正符合预期。9月的涨幅主要还是去产能和原油价格反弹带动，转正的时点比我们预计提前一个月。上游采掘行业为2.9%，涨幅显著超过中下游的加工和原材料。从分项数据来看，煤炭开采和洗选业价格、黑色金属冶炼和压延加工环比分别上涨5.4%和2.6%；受国际原油价格反弹的影响，石油和天然气开采、石油加工业，环比分别上涨4.0%和3.2%，其他分项涨幅基本稳定。近期煤炭价格涨幅较大，发改委一月内连续两次提高煤炭产量，预期四季度PPI环比涨幅会放缓，但去年同期是低点，所以PPI的同比增速仍会上行。

　　3、我们维持四季度通胀小幅上升、高点低于上半年的判断。从鲜菜价格的历史月度数据来看，洪水爆发的初期蔬菜价格会持续下跌，爆发中期价格涨幅最大，末期涨幅收窄。秋季也是比较适宜农作物生长的季节，因此10月的鲜菜价格大概率会回落，对食品价格的拉动会减弱。

　　此外，原油价格的反弹也是通胀变数之一，我们认为限产对于油价会产生一定的提振作用，不过即使考虑冻产的可能性，油价也将在40-60美元/桶之间波动。如果油价在50美元/桶上下波动，年底通胀的高点难以超过一季度。