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A股始于2月初的反弹在上周遭遇了重大打击，上证综指非但没能触及3100点，最终甚至跌下3000点整数关口；创业板指数上周五收盘较周高点已经跌去近200点，多头在春季的力气似乎耗尽了。 华鑫证券分析师万蓉表示，尽管4月份以来市场看多情绪炙热，但A股行情仍不具备持续上行的条件。主要因素在于估值水平太高对场外资金没有吸引力，面对上证综指3500点以上沉重套牢盘无能为力、市场状况仍处于2015年下半年以来“一朝被蛇咬十年怕井绳”的状态下。 近期市场遇到的偶发因素还包括，作为市场中最为活跃的私募基金正处于重新备案登记、进行立法规范的阶段，业务范围、投资行为、销售行为等已被严格规范，新增私募机构备案通过率才10%左右，作为市场中势力最大的“野战军”，这些机构对行情波动的影响力受到了大幅度约束。 供给端难大增 中国证券投资者保护基金有限责任公司统计分析与研究中心公布的数据显示，A股近两个月投资者证券结算资金余额基本保持在1.6万亿元至1.7万亿元水平，尽管股市在这一段时间出现超过10%的上涨，但并没有吸引场外资金大举入市。 从股票市场资金供给来看，可测算的大额资金供给主要来自于新发的公私募基金和保险资金投资于股票和基金的增长，养老金入市以及沪股通、深港通、QFII、RQFII和两融增量带来的新增资金对股市的支持较为有限。在当前股市赚钱效应有限的情况下，散户起到的作用微乎其微。 数据显示，2015年公募股票型基金发行规模为3644亿元，混合型基金发行规模为11422亿元。如果按照股票型基金权益投资比例90%，混合型基金权益投资比例40%至60%，债券型基金投资于股票的比例10%计算，2015年全年进入股市资金的总规模约9869亿元。如果再加上股票型私募基金发行，公募和私募基金2015年共计发行募集股票型基金约1.5万亿元。 招商证券认为，如果以今年第一季度均值为全年均值，由此得出全年公私募新发基金投资于股票市场的规模为4000亿元，较2015年全年水平减少1.1万亿元。 除了公私募基金外，保险资金是A股资金来源的另一个大户。1月末，保监会公布了2015年保险统计数据报告，根据报告公布的数据，截至2015年年末，保险资金余投资证券市场资金余额为16968.99亿元。由此，招商证券预计，今年保险资金新增入市规模约1500亿元。 2015年，沪股通全年净流入728亿元，今年第一季度单月呈连续净流入状态，净流入金额为302亿元。如果深港通在6月份前后开通，市场预计下半年新增投资于深市的资金为400亿元左右。则沪港通和深港通全年带来的新增资金为1000亿元。 两融方面，今年融资余额维持稳定在9000亿元附近，融资买入额占A股成交额的7%至10%。从全年看，融资买入余额能够达到1万亿元，将为市场带来1000亿元的活水。此外，养老金入市、A股国际化带来的新增资金数量仍具有相当的不确定性。 警惕减持压力 而在资金需求端，今年的压力仍较大。 虽然由于股灾导致2015年IPO暂停近5个月，但2015年全年仍然以首发224家大幅高于2014年的125家，全年IPO实际融资规模为1480亿元。市场行情的企稳势必使得IPO继续逐步推进，考虑到新股发行以中小板和创业板公司为主，如果发行规模为200家，募集资金约为1000亿元。 在增发方面，2015年全年增发募集资金13638亿元，大幅高于2014年的6734亿元，若剔除资产认购、大股东以及大股东关联方，剩余部分现金认购的规模约为3500亿元。因为2016年股市行情远不及2015年上半年那样火热，所以增发消耗的现金数量将明显低于2015年的水平。 事实上，大小非减持才是今年最大的空头。从2015年来看，全年重要股东减持金额约5500亿元。由于股灾的发生，证监会于7月份出台《18号文》，暂停上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过二级市场减持股份，并且由于市场短期跌幅过大、监管层鼓励上市公司大股东以及高级管理人员增持，上市公司方面增持动力较大，以至2015年下半年净增持额度较高，全年整个市场净减持金额约为1700亿元。 进入2016年以来，为了缓解减持禁令到期后的集中抛售压力，管理层出台了一系列规定。今年一季度重要股东减持469亿元，增持447亿元，净减持22亿元。 但从近三年大股东净减持的数据来看，处于连年上升的趋势，虽然年初证监会出台的减持新规对遏制上市公司重要股东减持有一定效果，但是无法遏止通过其开奖直播途径减持，如通过大宗交易减持。 招商证券表示，整体来看，2016年全年市场增量资金较2015年大幅缩减，在全市场较难形成单边上涨的一致预期的情况下，很难出现资金大幅净流入的状况。全年市场资金需求和资金供给大体平衡，在货币不出现大幅宽松的情况下，整体市场资金面处于存量平衡博弈且略微偏紧的状态。 国海证券代鹏举认为，A股自2月初反弹以来，时间和幅度均小于2015年4季度的反弹，核心原因是存量博弈的投资者结构在变化，证券市场交易结算资金期末余额比去年4季度减少，说明市场中非机构投资者数量比去年减少很多。未来经济复苏、汇率稳定的宏观环境依然没有改变，但由于机构投资者比例比2015年更多，估值抬升速度和空间受限，所以市场上涨的速度较为缓慢，预计未来一段时间这种情况仍将持续。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |