本报记者 曹乘瑜

　　黄金受欢迎

　　“虽然从这几周的民调分析来看，希拉里的胜算要比川普略高，但这是一个‘黑天鹅’频发的时代，什么事都可能发生。”香港中环资产董事总经理蔡礼键说。最近一两周以来，他们已经持续加仓债券和黄金，二者持仓比例几乎达到90%。

　　作为香港地区业绩领先、使用全球配置策略的对冲基金，中环资产熟悉美国市场。他们认为，无论是从全球资金的流向，还是从当前市场环境来看，都需要采取避险措施。事实上，无论是港股还是美股，近日交易量都有所降低，表明资金的避险情绪升温。数据显示，标普500指数连跌8日，创8年最长连跌天数，恒生指数则创下自8月11日以来近3个月的新低。

　　“这次美国大选的情况太极端，民意分歧非常厉害。”蔡礼键说。他们多年投资和研究美国市场，但对这次大选也表示出“活久见”的无奈。此前民调显示希拉里还比川普多6-7个点的优势，然而随着FBI重启对希拉里相关邮件的调查，两人之间的支持率仅相差不到3个点，选情再添变数。

　　市场上，黄金则成为主力避险品种。在刚刚过去的一周，一扫之前的阴霾，国际金价持续上行，纽约市场金价回到1300美元上方，逼近10月份大跌前的震荡盘整高位区间。11月4日晚间，美国劳工部公布的10份非农就业人口不及预期，给金价再度提供支撑。美国商品期货交易委员会（CFTC）4日发布的数据显示，截至11月1日，黄金与白银等非商业类期货持仓仍然呈现净多头，表明基金经理及投资者对黄金的看涨情绪增强。

　　美国券商IG的金融评论员克里斯·韦斯顿表示，全球市场正在竭尽所能地在充满不确定性的时期采取最佳策略，选择保护投资组合的模式，避免投资风险性较高的资产（如股票），黄金因其避险属性而变得受欢迎。目前的概率仍显示希拉里将有机会入主白宫，而共和党和民主党会分掌众议院和参议院，所以金融市场并没有全面崩溃。但是不难看出，投资者和交易商都正在采取措施降低风险，或寻求可以对冲万一特朗普当选可能带来的风险。

　　鹏扬基金人士认为，如果特朗普上台，持续加息的激进货币政策令美元走强的可能性更大，某些阶段贵金属可能获得支撑。与此同时，其政策的不确定性高，令市场避险情绪上升，对美股带来冲击。

　　“美国外交策略将趋于强硬、贸易保护主义和孤岛主义膨胀、全球化退潮的趋势，特别是特朗普的强硬主张，可能会将国际宏观环境带入一个乱纪元，使得全球经济复苏雪上加霜。”鹏扬基金人士说。

　　“黑天鹅”或降临

　　蔡礼键表示，即将到来的12月，还有一个可能的“黑天鹅”——意大利公投，而这一事件还并未引起国内投资者的重视。蔡礼键认为，如果公投失败，意大利现任总理伦齐或将下台，支持意大利脱欧的右翼党派‘五星运动’可能上台，这将增加意大利脱欧的可能。

　　“意大利脱欧的影响，可能会超过英国脱欧。”蔡礼键表示，“意大利是欧洲本土国家，也是欧元区第三大经济体，而且是欧元区的核心成员国；如果脱欧，就意味着整个欧盟不再具有实际存在的意义，欧盟和欧元可能会崩溃，对全球宏观经济的影响不可估量，市场风险厌恶情绪可能会大幅上升。”

　　此外，蔡礼键还认为，全球经济也可能存在变数。“中国经济并没有恢复，美国经济也没有那么好。”他说，美国的失业率可能正在见底，因为制造业数据并不好，12月份加息之后，将可能导致经济数据“变脸”。

　　对此，也有业内人士认为，对意大利公投不必过于悲观。前海开源基金执行投资总监、前海开源金银珠宝混合基金经理谢屹认为，意大利的经济体量不如德法，且目前公投是关于修改宪政改革法案的公投，不会马上涉及脱欧，所以还有进一步观察的必要。此外美国经济基本面处于高位，而且连续4个月的数据都显示美国经济正在复苏。

　　不过，虽然对美国经济的预判不尽相同，但这谢屹和蔡礼键都认为，12月美国加息是大概率事件。谢屹认为，此时油价和通胀的反弹，也都给予了美国的加息预期。蔡礼键认为，此时加息，美国市场还有能力消化加息的影响，一旦过了这个阶段，货币调整手段将更少。

　　谢屹预计，黄金价格在美国大选落地之前将保持上涨趋势，然后会出现一定幅度的回撤，直到美国加息落地之后，金价将再度上涨。“加息对黄金来说是利空出尽。2015年美国加息之后，2016上半年黄金的行情就非常好。”他说，“美国大选之后金价回撤不会再回到之前的低位，而将是一个长期买入的机会。”他建议个人投资者可配置实物黄金、黄金ETF、黄金采掘类股票以及金银主题类基金。机构投资者还可以选择黄金期货来扩大价格弹性，获得超额利润。