2016年以来经济数据显示，中国经济的“L型”走势愈发明显：GDP数据连续5个季度维持相对低位。在经济转型期，中国的资本市场也是进入了“冰火两重天”的境地。一方面是黄金、房地产等实物资产价格走高与市场持续火爆，atv，另一方面是股票市场为首的金融资产市场陷入成交量萎缩的低波动泥潭。作为个人投资者，老百姓的财富保全与增值应该怎么做？

　　日前，在招商银行广州分行四季度财富管理投资策略报告会上，海通证券首席宏观分析师姜超分析认为，在当下经济低增速、投资低回报的“双低”时代，从确定性角度来看，债市优于股市优于商品，而稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券，其价值优于长期国债。与此同时，投资人应该通过分散投资与资产配置来为自身的财富与家庭资产保驾护航，其中债券投资是房地产投资很好的风险对冲工具。

　　“双低”时期金融资产好于实物资产

　　姜超分析认为，本轮经济周期中上半年价格上涨的逻辑和以往不同，其主要源于供给收缩，而供给收缩下的涨价是很难持续的。因此下半年经济基本面最大的变化在于通胀预期的变化。“我们判断滞胀应是短期现象，通胀上行已处于中后期，2017年通缩压力将重新显现，因而资产配置应由实物资产转向金融资产。”

　　在2016年上半年，表现最好的是房地产和大宗商品，因为处于涨价的环境，实物资产最为受益。但如果未来通胀回落甚至出现通缩，那么实物类资产就失去了配置价值，因为不涨价实物资产就没有回报，而金融资产就成为配置首选。无论债券还是股票，前者有票息，后者有股息，都要好于实物类资产。

　　姜超分析，此过程中，还会伴随着利率持续下行，而利率下降将使得债市向好。“当前全球负利率国债蔓延，可以预见零利率是长期趋势，理由在于地产周期结束后资产回报率将趋势性下降，预测明年10年国债利率有望降至2%左右。”姜超建议投资者关注类债券高股息资产。从确定性角度来看，债市优于股市优于商品，而稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券，其价值优于长期国债。

　　随着利率的下降，类债券高股息资产价值也会显著提升，atv，当前企业已经不愿投资而开始囤积现金，意味着未来分红率存在提高空间。他建议投资人可以适当关注服务和创新产业。如果经济出现通缩，意味着要从重资产转向轻资产，而服务业和创新产业以人力资本为主，又是转型的方向，或将酝酿着新的机会。

　　警惕房地产市场风险与美联储加息

　　在房地产方面，姜超认为2016年的经济增速得以保持平稳，其中火爆的房地产是重要贡献点，前8个月地产销售面积同比增长近30%，带动地产投资增速由负转正。但居民购房使用的交易杠杆已近六成，今年的地产销售或已接近历史的顶部，未来需要提防下行风险。

　　其分析认为，按照国际发展经验，年轻人口总量见顶之后，住房和汽车的需求增速会显著下降。日本、韩国经验显示，随着25—45岁年龄人口的增加，千人新开工住房套数不断攀升，但在25—45岁年龄人口见顶之前，千人住房新开工套数就开始回落。而从2000-2030年中国各年龄段人口变化来看，老龄化趋势十分明显。从人口角度看，2016年中国的住宅销量将超过1400万套，大概率也是历史顶部。

　　作为商品投资，在全球货币超发的背景下，黄金长期趋势依然向好，但基于通胀预期的转变，短期内黄金的涨速不会超过上半年。

　　全球资产方面，美股的上涨主要靠估值的提升，而不是盈利，美国市场很难找到年化超2%的资产。在欧洲和日本，长期国债利率在负值空间，更低的经济增长也隐含着更低的股市回报率。从全球资产配置来看，中国金融资产的回报率依然出色。

　　此外，需要提防的是美国12月加息。“我们认为美国经济也不佳，长期存在通缩风险，因而本轮加息能力有限。但毕竟美联储已经喊了一年加息，如果2016年1次都不加信用将大幅受损。假如12月美国超预期加息，将会给全球金融市场带来巨大冲击，因而年底要以防风险为主。”