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本港台直播:债市发生系统性危机概率很小

时间:2016-07-20 04:56来源:本港台直播 作者:开奖直播现场 点击:
债市发生系统性危机概率很小,老是担心小概率的事件发生,债务危机会爆发的后果,信用风险中违约概率的估计
  有观点认为,由于中国非金融企业部门债务率超出国际一般水平,经济增速下行和产业结构调整势必带来更大范围企业违约,系统性风险不可避免。本港台直播们认为,这种观点有失偏颇。中国宏观经济杠杆问题并不十分严重,非金融企业总体债务风险可控。由于经济总体运行将处在平稳区间,短期内不会爆发债务危机,更不会成为全球金融危机的策源地。

  就目前市场十分关注的信用债风险而言,也应前瞻性、技术性观察。2016年以来,虽然信用债市场主体评级下调数量呈逐月升高态势,且国有企业及央企越来越多地出现在级别下调的名单上,煤炭、钢铁、有色等产能过剩行业较为突出,但另一方面,今年上半年上调发行人信用级别的次数也达150家,主要集中在政府融资平台。可以看出,债券市场信用发行主体的风险并没有表现为系统性特征,而是出现了结构分化局面,投资者对城投债的偏好不降反增。随着经济改革和债券市场调整的深入,预计未来仍将存在一些违约个案的发生,但违约总体风险相对可控,不会出现大面积的债市违约潮,出现系统性债务偿还危机的概率很小。当然,对产能过剩行业的个别企业的经营情况和信用状况,还是要高度关注。

  事实上,目前本港台直播国非金融企业部门债务水平高与中国经济结构、历史因素、居民风险偏好等密切相关。

  第一,非金融企业债务占比高是中国经济结构的特点,体现了企业在债务融资和投资领域的主导性,且社会总体债务水平并不高。根据《中国国家资产负债表(2015)》的数据,虽然中国非金融企业债务占GDP比重达123.1%,但政府债务占比、居民债务占比仅分别为57.8%、36.4%,显著低于多数主要经济体。总体债务水平为217%,位于中等偏低水平,远低于日本(400%)、西班牙(313%),亦低于法国(281%)、意大利(259%)、英国(252%)、美国(233%)、韩国(231%)、加拿大(221%)等世界主要经济体。

  第二,中国金融市场欠发达,债务融资占比高而直接融资占比低是历史形成的,多层次、多元化金融市场建设需要一个过程,现阶段仍然体现为企业负债水平高。

  第三,中国企业高负债结构与居民风险偏好程度低相适应。长期以来,中国居民资产配置风险偏好较低,2015年末总储蓄率仍然高达47.6%,而商业银行具备较强的吸储能力,有利于迅速将储蓄转化为投资,这是企业债务规模快速扩大的重要原因之一。

  企业的违约概率与GDP增速的变化有较高的相关性。本港台直播们观察到,国际金融危机以来,本港台直播国GDP增速从2010年的10.5%,逐步降到2015年的6.9%,企业债务违约风险确实在逐步攀升;但2015年下半年以来中国经济总体运行已趋于平稳,经济增速稳定在6.5%至7.0%区间,企业违约概率从2015年四季度也开始逐步企稳,至2016年6月底,违约率较年初出现小幅回落。

  观察企业债务风险变化,应着重关注违约概率,而影响违约概率的主要因子是偿债能力与偿债意愿,而不是债务占GDP的比重。决定企业偿债能力与偿债意愿的主要因子是企业的资产负债情况。从数据上看,近年来中国工业主要行业的资产负债率非但没有恶化,大部分行业的负债率还呈好转趋势。

  作者:治林 (责任编辑:本港台直播)
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