市值82亿、技术门槛不高的厨卫电器生产厂商，万家乐（000533.SZ）是资本市场的小角色。

　　但就在“双十一”，也就是董明珠卸任格力集团董事长被证实的这一天，万家乐宣布以7.45亿将核心资产出售给关联方。根据2015年财报，出售燃气具业务将使每股收益从0.18元降至0.07元。但出售对价不到市值的十分之一。有质疑利益输送的，有传言会被蚂蚁金服借壳的，有感叹厨卫电器黄金时代终结的。一时间，少人问津的万家乐成为许多人关注的对象。

　　万家乐的样本意义

　　万家乐的前身是成立于1984年的顺德县二轻工业总公司，早在1993年就成为上市公司。控股股东为万家乐集团，上市前持股比例为62.52%；内部职工持有28.19%；工银信托、顺德信合、广东国际信托等财务投资人持有其余股份。

　　由于体制僵化、效率低下、缺资金、少技术，atv直播，上世纪九十年代绝大多数地方性集体企业的命运是“关、停、并、转”或破产拍卖，职工下岗“从头再来”，厂区搞起房地产。偶尔冒出个效益好的，主管部门便把众多“困难户”捆绑其上，美其名曰“先进带后进”。同时尽可能将良莠不齐的企业拼凑起来进行股改进而推向资本市场，美其名曰“利用社会闲散资金帮助国企改革”。

　　先天不足、后天失调、负担沉重，在这样的背景下格力、科龙、长虹、海尔能有一时之辉煌属于“异类中的异类”，但即使如此 它们也逃不过所有权这个“大限”。率领干部职工二次创业，把衰败国企打造成行业翘楚的“带头大哥”或早或晚、或荣或辱，终将离去。

　　本身的燃气热水器业务已不值得关注，但万家乐二十多年来股权结构演变、业务进化，直到今天出售主营业务准备卖壳却是刚刚过去的那个时代地方国企的缩影，它们都有相似的起点却走过不同的路径。

　　后进拖先进，多人绑腿跑

　　万家乐的前身是成立于1984年的顺德县二轻工业总公司。下属塑料、制衣、电器五金、汽车配件、电缆、农机、木器、自行车、电梯、家俱、油墨等21间“企业”还兼营科技产品、批发零售、房地产、技术咨询、进出口贸易及金融业务，总产值1.3亿元；

　　在万家乐第一个十年中，有八件事值得记住：

　　1985年，在二轻钢窗厂的基础上生产煤气热水器；

　　1988年，引进日本百乐满技术和设备生产“万家乐”牌产品；

　　1989年，销量跃居全国第一并保持了整整十年；

　　1990年，二轻工业总公司更名为万家乐集团；

　　1992年，销售收入突破5亿；

　　1992年8月，万家乐被改制为股份有限公司，21家子公司中的15家为发起单位。次年10月，万家乐在深圳挂牌上市，募集1.72亿元

　　1994年，万家乐燃气热水器销量达128万台、灶具66万台、燃气饭煲5万台，销售收入8.4亿。

　　1995年，万家乐营收达到13亿但净利润却同比下降26%，原因是市场竞争激烈和原材料价格上涨。

　　上市之时，万家乐生产的产品有十类之多。除燃气具外还有650吨塑料制品、1500万支护肤用品、8000万枚缝纫机针、6.5万平米瓦楞纸、800万个纸袋……

　　资本运营的理念是“靓女先嫁”，对旗下业务优中选优、剪除枝枝蔓蔓，让优质资产干干净净地轻装上阵。顺德市政府却将十几家良莠不齐的企业与如日中天的燃气具业务捆绑，在今天看是大昏招，在当年则是“先进带后进”的当然之举。

　　打热水器业务旗号IPO，募集资金却分散使用：5000万元用于引进东芝空调压缩机生产线、 5000万元投入电话程控交换机项目……只有3000万元用于扩大燃气具产能。

　　屋漏偏逢连阴雨，投入重金的压缩机、程控电话项目先后夭折：

　　二轻总公司原先上马的是冰箱压缩机，选的却是“有氟”的落后技术且立项时估算的投资规模与实际出入极大，资金缺口达19亿。于是想到用IPO的钱转产空调压缩机。一直耗到1998年，万家乐终于狼狈退出压缩机行业。

　　程控交换机项目进程比计划晚了两年，最终不了了之，据说是因为“外部环境已发生变化”，说起来都是泪。#没有预见能力就别瞎投项目#

　　除了压缩机、程控电话交换机两大项目，万家乐还先后上马传真机、化妆品、玻璃、薄膜开关……

　　单位、学校搞趣味运动会，经常出现“多人绑腿跑”这个项目。主管部门将旗下企业优劣搭配，有“异曲同工”之“妙”。

　　热水器业务效益见顶，十几家小弟拖后腿，重大投资连续失误，万家乐元气大伤逐渐沦为三流企业。

　　重组技穷