2016年Q2，陌陌通过7480万月活用户变现了9900万美元，具体方式为直播、广告、增值服务，每位每月贡献高达2.91元。其中，直播业务收入5790万美元，占比58%；广告收入占比16.8%，每位月活用户对应的广告收入为0.49元，是美图的41.9倍。

　　美图在招股文件中将硬件销售收入“掺进”互联网服务收入来计算“月活用户平均月收益”，也不过0.23元且有误导之嫌。

　　照片编辑美化工具的自然属性、使用场景之外，探究美图活跃用户变现如此艰难的原因，无法回避“带头人”的履历，冯鑫、傅盛、唐岩是什么人，蔡文胜、吴欣鸿是什么背景？

　　在招股文件中，美图秀秀花了大量的篇幅渲染美拍。这是美图于2014年5月推出的视频直播社区。截至2016年6月，月活用户达到1.41亿。但陌陌大大方方地披露2016年Q2直播业务营收5790万美元，约合3.8亿人民币。美图直播业务收入却未单独披露，而是与在线广告一起列入“互联网服务及其它”，合在一起也不过2860万元。

　　2016年Q3、Q4，美图直播出现转机的机率不大。一是最佳发展窗口已经错过，用户不再感到新奇而竞争对手已冒出一大堆，美拍有“起大早、赶晚集”的意味；二是直播以美女为主角、以男性为“金主”，而美图用户则以美女居多。正像美图在招股文件中所说：“我们大部分用户均为女性。”

　　想上市，卖手机，别无选择

　　流量变现太艰难，蔡文胜、吴欣鸿自然想到卖硬件。

　　实践证明再牛的应用也不足以支撑一个手机品牌。微信、淘宝在移动端的覆盖率几近100%，它们虽然有更庞大的、日臻完善的生态系统，但很少有人相信“微信手机”、“淘宝手机”或“百度手机”能够成功。

　　不过，美图别无选择。没营收怎么上市，投资人怎么套现！

　　好在说服用户买单的理由是现成的：照相功能强大，可“轻松拍出美丽动人的自拍照”。

　　手机对美图的意义非凡。2013年，硬件销售就占到营收的六成，2016年上半年，硬件销售占总营收的95.1%。不出蔡文胜、吴欣鸿当初所料， 不卖手机美图根本没有机会到香港主板上市。

　　用4个数字概括美图手机

　　截至2016年6月，美图已先后推出7款手机，总出货量98.24万部。其中2015年、2016年前六个月出货量分别为38.8万和28.9万。

　　2013年美图手机直接零售没有分销商；2014年有了5家分销商，却又“终止了与销售表现不足”的4家（ 怨茅房咯）；发展到2016年6月，分销商达到7家，其中最大的1家占比达到50.5%。

　　2016年上半年美图手机的销售均价为1903元，atv，而主力机型V4、M4s的指导零售价分别为3499元、2399元。也就是说，渠道商每卖一部可赚大约500元。折让这么大，或许是因为“不太好卖”。

　　美图在手机设计方面的投入并不算多（ 至少研发人员的数量远不及小米、锤子），招股文件称“我们将智能手机生产模式由ODM转变为OEM”。前者由厂商承担设计任务，俗称“帖牌”；后者由委托方（即美图）完成设计，俗称“代工”。通俗地说，美图开始时把设计生产全部外包给厂商，后来才有的设计能力。虽然从ODM到OEM（ Original Equipment/Entrusted Manufacture）算是上了档次，但截至2016年6月末美图手机研发人员只有148名（ 是多是少读者自己判断）。

　　美图手机最大的卖点是前、后均采用2100万像素的摄像头。2015年，800万像素前置头、1300万像素后置头的市场均份分别为103.5元和105.2元，合计208.7元。而2000万像素以上摄头市场均价为136.4元，两颗头的成本为272.8元。也就是说，美图手机牛X的摄像头不过是多花了64.1元！

　　如果用4个数字概括美图手机，那就是： 不到150人设计、摄像头多花了60几元、渠道商每部赚500元、市场份额可以忽略不计（2016年上半年，中国智能手机总出货量为2.5亿部）。

　　定价高还是赚不到

　　美图上市的逻辑近乎文字游戏： 说我营收少，我卖手机呀；说我手机出货量不大，我月活4亿多；月活多可营收少呀，我卖手机……

　　玩文字游戏无可厚非，但流量变现和硬件销售的效益都不给力，亏损犹如大山压得美图抬不起头。截至2016年6月30日，累计亏损达63亿（ 剔除优先股因素，累计亏损44亿）。