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投资要点: 事件:公司公布2016年一季报,实现收入99.89亿元,同比增长16.91%,实现归属于上市公司股东的净利润48.89亿元,同比增长12.01%,经营性现金流净额74.36亿,同比大幅增长252.15%,EPS为3.89元,本港台直播们预测利润增长11%,略超预期。 投资评级与估值:预测16-18年EPS为13.63、15.23、17.15元(前次为13.28、14.39、15.53元),同比增长10%、12%和13%,当前股价对应16-18年PE为18/16/14倍,重申“买入”,目标价285元。经过15年报和16一季报的验证,茅台复苏迹象明显。从目前情况看,大众消费承接和消费升级的拉动超此前预期,本港台直播们判断茅台今年销量将实现两位数增长。在控量保价以及旺季效应的作用下,未来一批价将呈螺旋上升态势,渠道和消费者的涨价预期形成后,会对销量形成正反馈,“量价齐升”局面有望重现,使茅台在复苏过程中不断超预期。此外公司分红率已提高至50%,估值中枢相比过去应有提高。积极优化产品结构,高端产品销售增长明显。 收入两位数增长+预收款再创新高,验证终端动销强劲。从收入增速、预收款变动、现金流情况看,都验证了茅台终端销售强劲的判断。1、打破Q1预收款环比下降规律预收款环比增加再创新高。一季度末预收款达到85.44亿,环比四季度末再增加2.83亿创新高,同比15Q1增加57.53亿,说明茅台在春节期间的真实需求很好,蓄水池持续蓄水,而回顾茅台过去10年报表,其中8年一季度末预收款环比下降,只有08、11年环比增长,进一步验证了茅台复苏的确定性。2、收入实现高质量两位数增长,一季度报表收入增长17%实属难得,因为这是在预收款环比增加、15Q1增速16%高基数、以及16春节提前10天旺季时间缩短情况下实现的。3、现金流情况很好,销售商品提供劳务收到的现金150亿,同比增长51%,本期应收票据46.8亿,15年底85.8亿,票据使用减少,现金回款质量提高。利润增长12%,慢于收入增速,主要是营业成本和营业税金及附加两项增幅较大所致。其中营业成本增长32%,营业税金及附加增长46%,主要是由于消费税税基提高。 大众消费升级拉动下,茅台已然开启新格局。对茅台而言,经过三年调整,三公消费、渠道库存等问题已经出清,价格回落到900元以下后刺激大众消费承接,经过15年报和16一季报验证,茅台作为高端酒品牌力最强的企业,已经开启了新格局,步入大众消费时代的复苏通道。春节期间茅台再次在许多区域出现断货现象,节后中转站也出现断货现象,2016年的市场断货与2011年春节的市场断货完全不一样,之前是经销商囤货故意为之,而这个春节的茅台是真实的需求拉动。节后公司维持控量稳价的策略,春糖时经销商座谈会指出下半年仅供货8000吨。目前茅台一批价在840元/瓶,团购价格在860-880元/瓶,价格稳定,本港台直播们预计中秋和明年春节时期茅台一批价将呈螺旋上涨态势,一批价将稳步提升,而渠道和消费者对涨价形成一致预期后,由于茅台的保值增值特点带来的反身性,价格温和上涨会对销量形成正反馈,“量价齐升”局面有望重现。 股价表现的催化剂:一批价上涨、销售超预期、国企改革。 核心假设风险:经济下行影响高端酒整体需求。 分享到： 0 个人觉得赞好文章 点个赞您已经赞过了+1 (责任编辑：本港台直播) |